Облигационеры задумались о представителях

Закон о ценных бумагах оставил слишком много вопросов

С 1 июля 2016 года в России начинает действовать на обязательной основе институт представителя владельцев облигаций (ПВО). Это означает, что у инвесторов, вкладывающих средства в определенные категории облигаций, появится дополнительная профессиональная защита. Однако закон не конкретизирует, распространяются ли его нормы на уже обращающиеся выпуски. Участники рынка рассчитывают на отрицательный ответ регулятора, в противном случае им придется в срочном порядке избирать ПВО.

На состоявшемся вчера на Московской бирже семинаре по вопросам регулирования деятельности представителя владельцев облигаций его участники сформулировали запрос к регулятору по разъяснению некоторых положений вступающего в силу 1 июля закона "О рынке ценных бумаг". Согласно ст. 29.1, с этого момента требование о назначении представителя становится обязательным для облигаций с обеспечением, допущенным к торгам на бирже, или же распространяющимся путем открытой или закрытой подписки среди лиц, число которых превышает 500 (без учета квалифицированных инвесторов). Однако в тексте статьи не оговаривается, действует ли данное требование для всех облигационных выпусков или же оно распространяется только на новые эмиссии, которые будут размещаться уже после 1 июля.

Кроме того, облигации, предназначенные к рыночному размещению, должны соответствовать правилам листинга Московской биржи. В нескольких пунктах они совпадают с законом о представителях владельцев облигаций, в некоторых -- либеральнее и мягче, поскольку снимают требование о наличии ПВО с нескольких категорий облигаций. Но главное, что текущая версия правил листинга биржи предполагает это требование только для новых эмиссий, которые будут представлены к размещению после 1 июля. "Биржевые правила обратной силы не имеют, поэтому для уже размещенных облигаций мы таких требований не вводим",-- пояснил начальник управления продаж "Рынки долгового капитала и структурных инструментов" Московской биржи Андрей Бобовников. Впрочем, оговорившись, что к мнению регулятора биржа в любом случае прислушается.

Неопределенными остаются и некоторые аспекты деятельности самих ПВО. Сейчас их на рынке немного, в реестре ЦБ значится всего 18 компаний. Однако, как предполагает гендиректор депозитарной компании "Регион" (выступает в качестве ПВО по нескольким ипотечным сделкам) Анна Зайцева, к июлю их количество резко возрастет в связи с потребностями рынка. "Нам очень важна позиция регулятора в части конкретизации функционала ПВО, который желательно закрепить в эмиссионной документации. Кроме того, мы ждем разъяснений по поводу обязательности перечисления купонов и средств от погашения облигаций на специальный расчетный счет ПВО в НРД. Также мы хотели бы понимать, какие конкретно документы ПВО должен прикладывать к сообщению о своем назначении в ЦБ, если он делает это самостоятельно",-- отметила госпожа Зайцева.

Теоретически все эти вопросы могли бы быть разрешены раньше, поскольку институт ПВО официально существует с 2013 года. Но эмитенты не торопились с назначением представителей, поскольку это означало для них лишние расходы. Исключением стали сделки со сложным покрытием, в которых ПВО выступали в качестве залогодержателей, однако их было немного и практика выработаться не успела. Чтобы обезопасить эмитентов, юристы предлагают держаться консервативной версии прочтения нормы закона. "Пока нет разъяснений ЦБ на эту тему, я бы настраивался на то, что в отношении старых выпусков тоже нужно обязательное соответствие требованиям",-- отметил старший юрист АБ ЕПАМ Илья Барейша. Притом что на бирже торгуется около 60 выпусков ипотечных облигаций трех десятков эмитентов, ни один из них не имеет представителя владельцев облигаций. Так что в худшем случае всем им придется довольно быстро решать вопросы с его назначением. Тем более что сама процедура назначения ПВО (включая ответ регулятора) занимает до двух месяцев. В ЦБ подтвердили, что регулятор формирует позицию по данному кругу вопросов, но комментарии сочли преждевременными.

Мария Сарычева